Мы используем файлы cookies для улучшения работы сайта НИУ ВШЭ и большего удобства его использования. Более подробную информацию об использовании файлов cookies можно найти здесь, наши правила обработки персональных данных – здесь. Продолжая пользоваться сайтом, вы подтверждаете, что были проинформированы об использовании файлов cookies сайтом НИУ ВШЭ и согласны с нашими правилами обработки персональных данных. Вы можете отключить файлы cookies в настройках Вашего браузера.

  • A
  • A
  • A
  • АБВ
  • АБВ
  • АБВ
  • А
  • А
  • А
  • А
  • А
Обычная версия сайта

Стратегии роста: как корпорациям добиться антихрупкости в период турбулентности

Стратегии роста: как корпорациям добиться антихрупкости в период турбулентности

© Высшая школа экономики

Школа финансов факультета экономических наук НИУ ВШЭ 7 ноября представила подготовленную группой ученых и практиков финансового управления коллективную монографию «Российские корпорации в новой реальности. Финансовые стратегии на пути к антихрупкости», вышедшую в издательском доме университета. В презентации и обсуждении результатов исследования приняли участие авторы книги и представители бизнес-сообщества.

Научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов отметил, что новая реальность, сложившаяся после февраля 2022 года, не возвращает отечественную экономику к плановому хозяйству, фундаментальные основы рынка, частной собственности и суверенности экономических решений сохраняются. Вышка в изучении управления компаниями перешла к модели индуктивного восстановления ситуации через опрос крупных корпораций, что позволило изучить качественные особенности адаптации компаний к новым условиям. Ярослав Кузьминов сообщил: вышедшая книга — первая в задуманной серии, включающей работы по финансовому и корпоративному управлению, управлению персоналом, технологической и IT-стратегиям именно в российских реалиях. «Если мы совместно с РСПП и крупными корпорациями наладим выпуск обобщающих исследований, то создадим почву для формирования более объемного представления об экономических институтах капитализма, и это будет полезно не только для России», — подытожил научный руководитель.

Ярослав Кузьминов, Ирина Ивашковская и Сергей Гришунин
© Высшая школа экономики

Ответственный редактор книги, руководитель Школы финансов Ирина Ивашковская подчеркнула: опрос руководителей крупных компаний позволил получить персональное мнение людей, решавших сложные проблемы в период наивысшей турбулентности. Авторы на основе выборки из 4000 корпораций провели оценку их устойчивости в период санкций, определили паттерны подсанкционных рисков и стратегических, операционных и финансовых практик.

По ее мнению, важно было выявить изменения в цикле финансовых решений, формирование нового порядка корпоративного финансирования, выявить лучшие практики достижения антихрупкости российского бизнеса, разработать дорожную карту поддержания его устойчивого роста. «Нам нужно было почувствовать, как эти люди, принимавшие решения, смогли выстроить свою дорожную карту», — сказала Ирина Ивашковская.

Соавтор книги, доцент Школы финансов, руководитель рейтинговой службы Национального рейтингового агентства Сергей Гришунин пояснил: механизм формирования паттернов финансового поведения выявлялся через интервью с управленцами, которых спрашивали о влиянии санкций на финансовую устойчивость и влиянии на нее изменений на рынке. В частности, было выявлено, что ограничений не испытали ретейлеры, фармацевтические и строительные компании, небольшими были ограничения для корпораций энергетики и АПК, которые оказались в благоприятном положении. На продукцию нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний было наложено эмбарго в странах Запада, но они быстро переориентировались на новые рынки. В наиболее неблагоприятном положении оказались автомобилестроители, транспортные и лесоперерабатывающие компании, для которых закрытие традиционных рынков сочеталось с трудностью переориентации.

© Высшая школа экономики

Сергей Гришунин отметил, что авторы исследовали финансовую устойчивость через метрику Альтмана, отражающую отношение оборотного капитала к активам, нераспределенную прибыль и доходность активов. По расчетам авторов, устойчивость отечественных компаний после снижения в 2022 году в 2023 году вернулась к показателям 2021-го. Ряд компаний (ВПК и занятые в сфере потребительского рынка) укрепили свою финансовую устойчивость, в строительном секторе она частично восстановилась благодаря программам ипотеки, в электроэнергетике компании нашли возможности для обслуживания иностранных агрегатов. Незначительно снизилась финансовая устойчивость фармацевтических и металлургических компаний, в зоне хрупкости оказались деревопереработчики и автомобилестроители. Сергей Гришунин уточнил, что части компаний удалось справиться с санкциями благодаря росту доли продаж на внутреннем рынке.

Александр Абрамов
© Высшая школа экономики

Еще один соавтор монографии, профессор Школы финансов Александр Абрамов, подчеркнул, что Россия остается страной с развивающимися финансовыми рынками. Крупные корпорации создают более 50% ВВП, а акционерная форма заставляет их работать более эффективно. При этом в последние 10 лет капитализация отечественных компаний стагнировала по объективным причинам (колебания цен на энергоресурсы и уход части портфельных инвесторов).

События последних лет заставили бизнес искать новые модели роста с опорой на внутренние долгосрочные сбережения и долевое финансирование. Одно из направлений развития — расширение рынка первичного и вторичного размещения акций. Исследование авторского коллектива показало, что начиная с 2022 года выросла доля сделок IPO и cash-in. Рынок развивается за счет внутренних инвесторов и средств государства. Также предприниматели пытаются найти новые капиталы для вывода на рынок. Пока рынок акций размещения и обращения корпоративных облигаций базируется на крупных эмитентах и эмитентах с госсобственностью.


Для развития фондового и акционерного рынка важно появление новых эмитентов с высокой прозрачностью, повышение доли средних компаний.

«Мы ожидаем роста российского фондового рынка, перехода компаний с заемных на корпоративные формы, давайте поищем, кто это может быть», — отреагировал Ярослав Кузьминов.

Ирина Ивашковская отметила: в период структурного кризиса для решения задач финансовых стратегий для достижения антихрупкости необходимо расширить анализ базы капиталов и ресурсов компаний, в том числе учитывать нестандартные, такие как человеческий, клиентский, организационный и природный капитал.

Для развития в российском бизнесе новой модели корпоративных финансов для радикально изменившихся условий важны необычные подходы, в том числе внедрение принципов инклюзивного роста. Это предполагает включенность в финансовое управление новых факторов риска, связанных с нефинансовыми, нестандартными для финансовой аналитики формами ресурсов, их активное включение в орбиту риск-менеджмента, моделирование сценариев и финансовых результатов компаний. Руководитель Школы финансов уверена: следует выявить когорту эталонных бизнесов, в которых реализуются стратегии инклюзивного роста, что создаст условия для увеличения стоимости акций компаний даже в период потрясений. Она сообщила, что соавторы разработали метрики инклюзивного роста, включающие, в частности, индекс стратегической устойчивости и индекс ресурсного потенциала, апробировали их на ряде отраслей.

В будущем исследовательский коллектив проекта планирует анализировать корпоративные классы, или паттерны, отечественного бизнеса по критериям устойчивости, антихрупкости как комплекса финансовых практик, стратегий инклюзивного роста, что будет отражать вклад в общественный капитал, которые позволят предоставлять господдержку компаниям, соответствующим стандартам такого капитала.

Григорий Минаев, Илья Иванинский и Андрей Напольнов
© Высшая школа экономики

Старший директор компании ФБК Григорий Минаев отметил, что в большинстве стран даже с высокими ключевыми ставками акционерный капитал стоит дороже заемного. Поэтому акционеры обречены на поиск нетрадиционных решений, например IPO. В последние годы главными акторами на фондовом рынке стали физические лица, которые в условиях затруднений трансграничных переводов начинают инвестировать внутри страны. Этот фундамент сформирован, что позволяет получить хорошие инструменты для инвестиций. Он привел пример: недавно в Подмосковье компания по выращиванию зелени с капиталом 250 млн рублей привлекла на рынке 100 млн рублей, раньше это было невозможно.

«Быстро понять этот рынок не получится, но видно, что нужны другие алгоритмы работы, которые приводят к качественным изменениям бизнеса, повышению корпоративной культуры и создадут мультипликативный эффект», — отметил Григорий Минаев.

Еще один соавтор книги, доцент Школы финансов, партнер компании «Яков и Партнеры» Илья Иванинский, отметил: России есть чем гордиться, поскольку наша платежная система входит в топ-10 мировых. Однако отечественным банкам не следует успокаиваться: сейчас в Китае 90% платежей идут вне банков, через системы AliPay и ей подобные. По его мнению, опыт России может быть очень полезен. Он назвал вышедшую книгу о финансовых стратегиях движения к антихрупкости в новой реальности учебником о том, как действовать в ситуации, в которой в ближайшем будущем могут оказаться многие развивающиеся страны.

© Высшая школа экономики

Директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи Наталья Логинова отметила, что в России структура ресурсов финансирования перекошена в пользу банков, а рынок капитала в стране недостаточно развит, в частности, в российском ВВП очень низка доля акционерного капитала. Наиболее велика она в США, это формирует для граждан стимулы создавать инвестиционные активы в том числе для получения налоговых вычетов. Также важны свободные денежные средства, в России акционерному рынку предстоит выдержать острую конкуренцию за них с финансовыми институтами и инструментами. В ближайшее время это будет непросто, поскольку сейчас человеку представляется более выгодным и безопасным положить средства на депозит, чем развивать бизнес и вкладывать в него.

Другим важным направлением работы в развитии фондового рынка Наталья Логинова назвала сокращение доли банков в сфере привлечения заемного капитала в пользу роста роли корпоративных облигаций.

Денис Алексеенков

Вице-президент РСПП Мария Глухова назвала книгу важным и интересным исследованием, подтвердившим данные экспресс-опросов, проводившихся союзом. Она отметила: собственные средства компаний обеспечили их антихрупкость. Бизнес сегодня сокращает расходы в целом, но не снижает затраты на персонал и обучение, минимально уменьшает программы инвестиций и повышения производительности труда и стремится самостоятельно найти средства на рынке или в других компаниях.

По ее мнению, важно, что в структуре инвестиций ключевую роль играют собственные средства, а доля фондового рынка не превышает 10%, притом что сейчас 37% компаний готовы привлечь в него средства на инвестпроекты. И хотя только треть из них готовы выпускать собственные облигации, ситуация по сравнению с 2022 годом изменилась к лучшему.

© Высшая школа экономики

Она обратила внимание, что исследование показало: многие компании склонны делать большие запасы материалов и оборудования, что замораживает средства и затрудняет повышение производительности труда, но обеспечивает антихрупкость в операционном управлении. По мнению Марии Глуховой, этот тренд продолжится.

В обсуждении книги также приняли участие заместитель гендиректора по финансам и экономике ПАО «Юнипро» Денис Алексеенков, член правления фонда «Московский инновационный кластер Анатолий Валетов, заведующий кафедрой финансов и кредита экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова Илья Гуров и директор по связям с инвесторами и рынкам капитала ПАО «Аэрофлот» Андрей Напольнов.

Книга «Российские корпорации в новой реальности. Финансовые стратегии на пути к антихрупкости» подготовлена в ходе реализации стратегического проекта «Социальная политика устойчивого развития и инклюзивного экономического роста» по программе развития университета в рамках участия в программе Минобрнауки России «Приоритет-2030». Программа «Приоритет-2030» реализуется в рамках национального проекта «Наука и университеты». Редакционный совет издания: руководитель Школы финансов НИУ ВШЭ Ирина Ивашковская (ответственный редактор), научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов, первый вице-президент по финансам АФК «Система» Ровшан Алиев.

Вам также может быть интересно:

Географы НИУ ВШЭ, используя GPT, создали базу данных об опасных природных явлениях

Географы Вышки создали новую технологию в ходе исследования «Лучшие практики адаптации к природно-климатическим рискам в России», реализованного в рамках стратегического проекта «ИИ-технологии для человека» в 2024 году. В 2025 году разработка географов Вышки стала финалистом международного конкурса “AI for Good: Innovate for impact”, в июле она будет представлена на международном cаммите ООН.

«Ученый совет про людей»: конкурс ППС, оплата труда, награды и поощрения

25 июня состоялось заключительное в этом учебном году заседание Ученого совета НИУ ВШЭ. И если на предыдущих заседаниях рассматривались вопросы технологического развития, международного сотрудничества и финансовой устойчивости университета, то теперь акцент был сделан на социальной тематике.

«Развитие креативных индустрий стало приоритетом, как для России, так и для Республики Узбекистан»

Научно-исследовательский институт развития туризма при Комитете по туризму Республики Узбекистан и НИУ ВШЭ подписали соглашение о сотрудничестве с целью установления и развития академического, культурного и других видов взаимоотношений в области образования и туризма. Инициатором подписания соглашения выступил Институт развития креативных индустрий факультета креативных индустрий НИУ ВШЭ.

Нейролингвисты ВШЭ выяснили, какие приложения лучше помогают восстановить речь

Ученые Центра языка и мозга НИУ ВШЭ выявили факторы, которые делают цифровые приложения для реабилитации больных с афазией более эффективными. Обратная связь, разнообразие игровых задач, длительный период реабилитации и постоянный контакт с лечащим врачом оказались наиболее важными для восстановления речевой функции. Статья опубликована в журнале NeuroRehabilitation.

МИЭМ запускает движок: стартовало открытое тестирование второй версии Claw Engine

Команда мастерской «Игровая инженерия и интерактивные системы» МИЭМ запустила тестирование среди разработчиков второй версии игрового движка Claw Engine. «Вышка.Главное» рассказывает о продукте, в создании которого принимают участие проектные студенческие команды МИЭМ.

«Цифровые платформы стали ключевой формой обеспечения экономического и культурного суверенитета»

Научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов выступил на сессии ПМЭФ-2025 «В поисках новых источников роста: возможна ли иная модель глобальной финансовой и торговой архитектуры». Дискуссия была построена вокруг процессов в мировой экономике, связанных с укреплением многополярности и возрастанием роли новых центров мирового роста — государств Глобального Юга и Востока, участники обсуждали потенциал и возможности новой модели международного взаимодействия.

Трендвотчинг: кардинальные инновации в креативных индустриях и творчестве

Быстрое развитие технологий, адаптация бизнес-процессов к новым экономическим реалиям и изменение запросов аудитории требуют от специалистов креативных индустрий быть в курсе актуальных трендов и проявлять гибкость при реализации проектов. В апреле — мае 2025 года Институт развития креативных индустрий (ИРКИ) факультета креативных индустрий НИУ ВШЭ провел исследование трендов в сфере творческих отраслей.

НИУ ВШЭ, Минобрнауки и «Иннопрактика» объединили усилия для формирования системы социально-психологического благополучия российских студентов

20 июня в Санкт-Петербурге состоялось подписание соглашения о сотрудничестве между компанией «Иннопрактика», Министерством науки и высшего образования Российской Федерации и НИУ «Высшая школа экономики».

НИУ ВШЭ и РВБ подписали соглашение о сотрудничестве

19 июня в рамках Петербургского международного форума ректор Высшей школы экономики Никита Анисимов и основатель Wildberries, глава РВБ (Объединенной компании Wildberries & Russ) Татьяна Ким подписали соглашение о сотрудничестве. Стороны договорились о развитии и реализации совместных образовательных и научно-исследовательских проектов, а также поддержке профессиональных кадров. Также, в рамках соглашения РВБ станет партнером Летней экономической школы, которая проходит при поддержке НИУ ВШЭ.

«Для Высшей школы экономики обучение технологиям ИИ — гигиеническое требование»

«Технологии будущего: единое мировое пространство или каждый сам за себя» — такой вопрос был вынесен в название сессии, состоявшейся 19 июня при поддержке Альфа-Банка на ПМЭФ-2025. В дискуссии принял участие ректор НИУ ВШЭ Никита Анисимов, в роли модератора выступила журналист, телеведущая и общественный деятель Ксения Собчак.